A semana que terminou nesta sexta-feira, 18 de setembro, foi marcada por uma combinação pouco comum: os bancos centrais do Brasil e dos Estados Unidos caminharam em sentidos opostos.

Na quarta-feira (16), o Federal Reserve elevou os juros americanos em 0,25 ponto percentual, para o intervalo entre 3,75% e 4% ao ano. Foi a primeira alta desde julho de 2023. O Fed justificou a decisão pela persistência da inflação, embora tenha reconhecido que a atividade econômica continua crescendo e que o mercado de trabalho permanece relativamente resistente.

Horas depois, o Banco Central brasileiro fez o movimento contrário. O Copom reduziu a Selic de 14% para 13,75% ao ano, no quinto corte consecutivo de 0,25 ponto.

É essa divergência que merece a atenção do investidor.

Dois bancos centrais, dois problemas diferentes.

Nos Estados Unidos, o problema continua sendo a inflação.

O Fed afirmou que a inflação permanece elevada e que a política monetária precisa contribuir para levá-la novamente à meta de 2%. Ao mesmo tempo, o comitê avaliou que a atividade econômica continua em ritmo sólido, com consumo doméstico resiliente, produtividade forte e investimento elevado.

As novas projeções do Fed também mostram que os dirigentes não esperam uma queda rápida dos juros. A mediana das projeções aponta para uma taxa de 4,1% no final de 2026 e também em 2027, antes de uma redução gradual nos anos seguintes.

A inflação acumulada em 12 meses chegou a 4,22% em agosto, abaixo do teto de 4,5% do intervalo de tolerância. O PIB também apresentou desaceleração no segundo trimestre, crescendo 0,5% sobre os três meses anteriores, depois de uma expansão de 1,1% no primeiro trimestre. Esses fatores deram espaço para o Copom continuar reduzindo a Selic.

Mas o Banco Central brasileiro não sinalizou que os cortes continuarão automaticamente. O comitê deixou os próximos passos em aberto e reforçou a necessidade de cautela diante das expectativas de inflação, do cenário fiscal e das condições externas.

A consequência mais direta da divergência entre os dois bancos centrais aparece no chamado diferencial de juros.

Com a Selic em 13,75% e os juros americanos entre 3,75% e 4%, a diferença entre as taxas continua bastante elevada. Mas ela diminuiu. Parte dos investimentos internacionais procura justamente países que ofereçam uma remuneração maior em relação ao risco.

Se o retorno adicional oferecido pelo Brasil diminui, outros ativos e mercados podem se tornar relativamente mais atraentes. Não significa que o capital estrangeiro necessariamente deixará o país. O fluxo depende também de risco fiscal, crescimento, preços dos ativos, câmbio e expectativas para os juros. Mas a redução do diferencial aumenta a importância dessas variáveis.

Para o investidor de renda fixa, a semana reforçou uma distinção importante.

A Selic caiu, mas isso não significa que todas as taxas de juros brasileiras cairão na mesma proporção.

Os títulos prefixados e indexados à inflação são influenciados principalmente pelas expectativas para as taxas futuras. Se o mercado acreditar que a inflação continuará controlada e que o Copom poderá reduzir a Selic por mais tempo, as taxas longas podem cair.

Se, ao contrário, houver pressão cambial, fiscal ou inflacionária, essas taxas podem subir mesmo com a Selic em trajetória de queda. É por isso que a chamada curva de juros merece atenção.

Para quem mantém o título até o vencimento, oscilações de preço no mercado secundário podem ter importância limitada. Para quem pretende vender antes do vencimento, entretanto, a marcação a mercado pode alterar significativamente o resultado.

Os fundos imobiliários também entram nessa transição.

Em princípio, juros menores aumentam a atratividade relativa dos FIIs diante da renda fixa e podem favorecer a valorização das cotas. Mas o movimento não é automático. O que interessa para os FIIs é principalmente a trajetória das taxas de mercado, e não apenas a Selic anunciada pelo Copom.

Se a curva de juros longos continuar elevada por causa do cenário internacional, do risco fiscal ou das expectativas de inflação, o efeito positivo da queda da Selic pode ser limitado. Além disso, os diferentes tipos de fundos respondem de maneiras distintas.

Fundos de tijolo dependem de fatores como aluguel, vacância, preço dos imóveis e atividade econômica. Fundos de papel possuem maior exposição às condições de crédito, inflação e juros.

A mesma mudança na Selic, portanto, pode produzir efeitos diferentes dentro do próprio mercado de FIIs.

O câmbio é outro canal importante.

Com o Fed elevando os juros e o Banco Central brasileiro reduzindo a Selic, a diferença entre os retornos dos dois países diminui.vAo mesmo tempo, o cenário doméstico ganhou uma nova variável: a eleição presidencial.

A divulgação de pesquisas eleitorais e o anúncio do reajuste do Bolsa Família aumentaram a atenção do mercado para a política fiscal. O benefício mínimo passará de R$ 600 para R$ 691, com custo estimado em R$ 5,8 bilhões em 2026 e aproximadamente R$ 22 bilhões em 2027.

O ponto importante não é avaliar politicamente a medida, mas compreender seu possível efeito econômico. Caso o mercado interprete o aumento das despesas como sinal de maior pressão fiscal, as expectativas para juros e câmbio podem reagir. Isso ajuda a explicar por que a queda da Selic não produz necessariamente uma reação uniforme nos ativos brasileiros.

Há ainda um terceiro movimento: o Japão.

O cenário internacional ficou mais complexo nesta sexta-feira.

O Banco do Japão elevou sua taxa básica para 1,25%, o maior nível em 31 anos, e sinalizou que novos aumentos podem ocorrer. A decisão foi acompanhada por preocupações com os preços de energia, a inflação e a desvalorização do iene.

Assim, três grandes bancos centrais estão em momentos diferentes de seus ciclos:

Fed: juros subindo.

Copom: juros caindo.

Banco do Japão: juros subindo e normalizando sua política monetária.

Essa combinação aumenta a importância dos fluxos internacionais de capital.

O investidor deverá acompanhar principalmente quatro variáveis.

Inflação brasileira: será fundamental para determinar se o Copom terá espaço para continuar reduzindo a Selic.

Curva de juros: mais importante do que simplesmente observar a taxa básica será verificar como o mercado está precificando os próximos meses e anos.

Dólar: a redução do diferencial de juros pode aumentar a sensibilidade do real aos movimentos internacionais.

Política fiscal e eleições: à medida que a eleição se aproxima, propostas econômicas e expectativas sobre o próximo governo devem ganhar peso na precificação dos ativos.

O petróleo continua sendo outra variável relevante, especialmente diante das tensões no Oriente Médio e dos riscos sobre a oferta global.

Fontes:

[1]: https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20260916a.htm "Federal Reserve Board - Federal Reserve issues FOMC statement"

[2]: https://www1.folha.uol.com.br/mercado/2026/09/banco-central-repete-corte-de-025-ponto-e-reduz-selic-a-1375-ao-ano-antes-das-eleicoes.shtml "BC reduz Selic a 13,75% ao ano antes das eleições - 16/09/2026 - Economia - Folha"

[3]: https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomcprojtabl20260916.htm "The Fed - September 16, 2026: FOMC Projections materials, accessible version"

[4]: https://www1.folha.uol.com.br/mercado/2026/09/dolar-abre-estavel-com-pesquisa-datafolha-e-leiloes-do-bc-no-radar.shtml?utm_source=chatgpt.com "Dólar sobe e Bolsa cai com eleições e cenário fiscal no radar dos investidores"

[5]: https://economia.uol.com.br/noticias/reuters/2026/09/18/bc-do-japao-eleva-juros-para-maxima-em-31-anos-e-sinaliza-mudanca-na-politica-monetaria.htm?utm_source=chatgpt.com "BC do Japão eleva juros 1,25% ao ano, maior taxa em 31 anos"